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            權威媒體再訪馬暉洪 | 經濟衰退周期下的政策刺激

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            【字體: 2020-04-01來源:諾亞財富 作者:佚名 訪問量:63

            近日,國際權威財經媒體Bloomberg和CNBC專訪歌斐資產紅樹林CEO、歌斐首席投資官馬暉洪(William Ma),就當前全球投資機會進行了討論。他說,由于我們已進入全球衰退周期,我相信美國和中國以及世界其他地區,將使用更多的貨幣和財政政策來刺激本國經濟,因此從長遠來看,放松和刺激政策的方向是相似的。我們認為任何分歧都是短期的。


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            問:近段時期,中國股市戰勝了全球市場,您覺得是否合理?目前A股的基本面如何?


            馬暉洪:股票指標是市場的先行指標,對于國內和全球市場而言,有五點值得關注:


            1)政策方面:中國政府有更多的空間,可以采取進一步的貨幣和實物刺激措施;


            2)疫情方面:由于國內新病例數量減少且大多數人已經復工,工廠重新啟動,商業活動開始恢復,第一波病毒周期已經接近尾聲,但是不排除還有二次反復;


            3)估值方面:在病毒爆發之前,A股市場的估值不高,中國A股的市盈率在今年1月是11倍,10個主要行業中,有2/3的股票都處于5年的最低估值;相比之下,今年1月MSCI全球10大主要行業中有70%的交易價格都位于10年內高值;


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            4)去全球化方面:展望未來我們預計在疫情之后,去全球化速度加快。國內需求更強,人口結構更年輕的國家(如亞洲一些國家)將會具有更高的增長潛力;


            5)新興市場資金流出方面:自今年1月中旬以來,新興市場資金流出共計$ 40 billion USD,其中A股北上資金有$3 billion USD


            在投資人情緒方面,我們認為有以下兩點值得關注:


            1. 中國市場的投資者情緒已經恢復。中國國內對沖基金的情緒處于Risk-on,平均凈風險敞口為76%(接近病毒爆發前01月峰值的80%),超過86%的基金的凈風險敞口超過50%。對于共同基金,目前的風險凈敞口為89%


            2. 國內投資者對香港市場的興趣仍然很高,年初至今香港市場南下資金$ 26 billion USD(2019年是$ 29 billion USD)


            從A股市場的基本面來看,目前的市盈率是10倍,我們認為當下市場已經將2020年GDP增長3%以及收益增速放緩至第三季度考慮在內。目前,滬深300的13個主要板塊中有8個的估值處于5年歷史低位(如下圖)。


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            問:您預測中國和中國香港一季度的盈利情況會如何?


            馬暉洪:市場預計A股市場2020年的盈利增長可以達到7%,香港市場是-3%。鑒于中國A股市場的交易額激增,像券商經紀這樣的行業在第一季度業績很有可能超過市場預期。


            問:您還在看好香港上市的中資銀行嗎?是否擔心銀行利潤會受到擠壓?


            馬暉洪:我們仍然認為在香港上市的大型中資銀行在目前的估值0.6倍下仍能提供非常誘人的6%股息收益率,尤其是在未來的低收益環境下,更具吸引力。在香港上市的大型中資銀行也受到中國國內零售和機構投資者的青睞,從年初至今,購買股票的資金中,前三大股票中,有兩家是中資銀行,大型銀行的凈息差預計為2%。


            但是,就風險回報和當前市場而言,我們認為對于尋求長期收益率的投資者而言,中國公司的離岸美元債券更具吸引力,因為它們是以20%的到期收益率交易,并沒有反應公司實際基本面情況。


            問:目前中美之間的政策有分歧,您對在岸和離岸人民幣有何看法?是否有資本外流的擔憂?


            馬暉洪:由于我們已進入全球衰退周期,我相信美國和中國以及世界其他地區,將使用更多的貨幣和財政政策來刺激本國經濟,因此從長遠來看,放松和刺激政策的方向是相似的。我們認為任何分歧都是短期的。


            我們看到,美中利率利差通常為120個基點,上周擴大至200個基點,現在又回到150個基點的水平。由于中國市場處于資本管制環境下,因此中國的資本外流仍然受到控制。我們已經看到中國投資者對中國香港市場投資的興趣在增加,年初至今已有$20 billion USD美元的資本流動,而這個數字在2019年為$29 billion USD美元。


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            問:您目前的投資策略是什么?


            馬暉洪:我們看到目前市場具有結構性投資機會,就像在2008年全球金融危機中,某些國家、地區和產品類型,例如中國、亞洲和全球封閉式基金相對于資產凈值的折價擴大了5-10%,而個別情況下,相對于資產凈值的折價是25-30% ,較為適合長期投資者布局。


            我們認為,中國ADR比A股市場更受歡迎,因為更多是受美國市場情緒的驅動,而不是公司基本面的急劇惡化。中國公司離岸債券在固定收益市場上的情況與此相同,目前可提供20%的到期收益率。


            在行業板塊方面,需特別注意5G等核心投資主題,及容易受到全球衰退影響的行業,例如商業軟件和醫療保健等。



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